眾籌的春愁

伴隨著互聯網金融的熱潮，一個新的“舶來品”概念也在中國引爆：眾籌（Crowdfunding）。盡管眾籌在中國目前還是規模較小的市場，但關于眾籌的各類故事和概念正在急劇升溫。

繼此前以點名時間網、追夢網為代表的一批漫畫、微電影等創意夢想類眾籌網站發端之后，今年春天，又出現眾籌“買房”、眾籌“買地”以及眾籌買光伏電站。

眾籌，究竟是虛火，還是有其市場空間？背后的風險點又在哪里？

股權眾籌興起

今年2月19日，網信金融眾籌網旗下的股權眾籌平臺“原始會”上線了一則光伏電站眾籌信息，一時為市場熱議。

在這起案例中，招商新能源旗下聯合光伏集團有限公司（下稱“聯合光伏”）將通過眾籌方式融資1000萬元，用以建設一個小型的太陽能發電站。其中，國家開發銀行負責眾籌資金的監管，國電光伏負責擔保工程質量及發電量。

為了規避非法集資的嫌疑，眾籌網規定只有網站審核通過的投資者才能看到項目收益率等更詳細的信息，并且總人數控制在100人以內。

該項目從3月1日開始集資，至3月31日集資結束。每份投資額為10萬元，每人最多認購1份。其中項目發起方聯合光伏和項目擔保方國電光伏分別認購10%和5%~6%的份額。招商新能源可再生能源交易所將為此發起有限合伙制基金，在有限合伙制基金鎖定兩年期滿后為投資者提供年化6%的贖回。截至目前，這一項目已經預約了380萬元的投資額。

一位光伏行業人士對《第一財經日報》記者介紹，眾籌是光伏企業拓展融資渠道的一種新嘗試，這一方面是基于光伏產業本身是資金密集型，需要大量資金，另一方面在于太陽能有穩定的回報，通過未來收電費的方式可以給投資者提供一種固定收益。但目前聯合光伏的這個項目，更多的是一種教育的意義，普及一種能源眾籌的概念，認購的投資人主要是光伏行業的公眾人物。

在美國，專門從事眾籌光伏項目的融資平臺馬賽克（Mosaic）已經有了較為成熟的模式，2011年5月成立以來，已經募集了超過600萬美元，為超過18MW光伏項目提供了融資服務。

而對于股權眾籌來說，眾籌網上線股權眾籌的時間并不久。在2013年12月底上線，目前上線的項目還包括點財網、樂創未來-3D打印機、樂童音樂、盈華財富、新華視訊手機電視臺，融資金額從100萬元、200萬元到上千萬不等。其中融資金額最大的新華視訊手機電視臺融資金額高達5000萬元，投資人主要是機構投資人。

零壹財經研究總監李耀東向本報記者介紹，其實國內早期的股權眾籌是以天使匯、大家投、創投圈為代表的天使投資眾籌平臺，平臺主要發揮線上展示項目和線下撮合的功能。交易也都在線下完成，主要是專業投資人參與，有時一兩個人投，有時三四個人投。本質上是把VC投資前端找項目的環節搬到了網上，但好處是這樣的模式解決了項目和資金方信息不對稱的問題，也消除了地域限制，讓更多的創業者有機會找到風投、融到資金。

截至2013年11月，天使匯上被審核通過可進行信息披露的項目有900多個，完成融資的項目70多個，融資規模超過2億元。逾八成項目的融資金額在100萬~500萬元之間。其中，時下流行的打車軟件“嘀嘀打車”就是在天使匯完成了首輪融資。

商品眾籌：實際是預售

“有人提案要眾籌到歐洲旅行結婚，哪怕有人花錢愿意支持他們，我們也會拒絕。但如果你是自虐游，點名時間也會通過。比如一個大齡未婚女青年一人一摩托去倫敦看霧，還是有155人支持了10584元。”

點名時間網CEO何峰曾這樣描述點名時間網的風格定位，這也是一大批像點名時間這類眾籌網站的口號：支持平凡人實現不平凡的夢想。

在目前國內二十多家眾籌網站中，像點名時間這樣的以支持創意設計類的商品眾籌網站占多數。它們多以2009年4月在美國紐約成立的創意方案眾籌網站Kickstarter作為參照藍本，包括追夢網、Jue.so、點夢時刻以及淘夢網等，后兩家網站主要是以微電影眾籌為主。

與線下常見的商業融資方式不同，在點名時間上發起的項目，項目發起人享有對項目100%自主權，不受項目支持者的控制。而對于項目支持者，項目實現后將得到事先約定的回報，但回報不可涉及現金、股票等金融產品。

不接受股權或者是資金的回報，這也是商品眾籌網站小心翼翼規避監管紅線的折中之舉。在點名時間網上，項目的回報必須是實物，比如產品公測階段能夠第一時間測試體驗，或以低于市場價格獲得該產品，或者媒體視頻、音頻的流媒體播放或下載。支持者對一個項目的投資更像是一種產品預購行為，而不是投資行為。而項目方在獲得資金的同時，也很好地對產品或服務進行宣傳推廣。

就李耀東觀察，這類眾籌網站的投資者主要是85后的年輕人，其中又以學生為主，要么是前沿科技的愛好者，對東西的品質、設計有較高追求；要么則是一些文藝小清新。

李耀東也認為，與Kickstarter相比，國內的商品眾籌網站還有一定的區別，并且這種區別將越來越大。這是因為，國外支持創意創業的氛圍更加濃厚，平臺往往只起到撮合的作用。但國內的眾籌網站還需要為項目提供諸如生產、物流、發行方面的幫助，平臺未來或許會演變成一種“造星”的經紀人，或者通過孵化項目把項目做大、實現大批量的銷售。否則僅僅依靠牽線搭橋很難有利潤點。

在點名時間上，每一個項目主成功把自己的項目“賣”出去之后，點名時間會從中提取10%的銷售提成，作為網站的運營費用。截至2013年12月底，點名時間成功完成的項目有341個，籌資總額1021萬元，籌集到目標資金所需的平均時間為23天。平均每個成功項目的籌款金額約為3萬元，單個項目的最高籌款額達到158萬。

眾籌的風險何解？

去年3月，美微傳媒在淘寶網公開售賣原始股權被證監會叫停。美微傳媒最終承認不具備公開募股主體條件，退還通過淘寶等公開渠道募集的款項。這一事件暴露出了眾籌在中國面臨的三個政策風險點：不能網上直接買賣股權，不能出售標準化、份額化的股票，以及募資對象不能超過200人。

在這種情況下，諸如天使匯等天使眾籌網站都嚴格遵守上述標準，避免踩政策紅線。天使匯CEO陳斌曾表示，為了規避風險，天使匯目前操作不實行“標準化”，而是就每一個項目進行具體商談，并且完全線下完成。同時主要還是面向專業投資人。

而對于聯合光伏的上述眾籌項目是否有非法集資之嫌，李耀東認為目前不能急著下結論：“因為網站上顯示是預約投資。可能只是投資意向，真正的操作還是在線下進行。”

但也有一些網站仍在試探監管的神經。近日P2P網站“一起好”就在其官網上售賣自己的股權，稱此次申購擬招募268萬股，股價為7.5元/股；2萬股起購，最高可申購20萬股。投資人提交申購后需要向指定賬戶匯款意愿申購金額的10%作為定金，申購成功后，需在4月5日前完成剩余金額（申購金額的90%）匯款。

業內人士認為，“一起好”的售股行為是違背相關證券法律的，有非法發行證券的嫌疑。3月24日，央行有關負責人回應當前互聯網金融監管熱點話題時稱，P2P和眾籌融資要堅持平臺功能，不得變相搞資金池，不得以互聯網金融名義進行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業務等非法金融活動。

除了股權眾籌可能觸犯政策紅線，商品眾籌則涉及到一些消費者保護的問題。李耀東稱，由于商品眾籌都是以預售的方式進行，并且很多項目都是設計和創意類項目，即便投資人在網上拿到了預售合同，但如果項目方最后做不出產品、產品有瑕疵，或者發生道德風險、惡意將資金挪作他用，投資人和網站也并無有效的制約措施。（文/劉冬第一財經日報）

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